东吴证券股份有限公司苏铖,周韵近期对海天味业（603288）进行量度并发布了量度讲述《2024年报点评：事迹适当预期，老本红利+校正红利双重开释》，予以海天味业增执评级。

　　海天味业

　　投资重点

　　公司发布2024年报：2024年公司兑现交易收入269亿元，同比增长9.5%；兑现归母净利润63.44亿元，同比增长12.8%；兑现扣非归母净利润60.69亿元，同比增长12.5%。2024Q4公司兑现交易收入65.02亿元，同比增长10%；兑现归母净利润15.29亿元，同比增长17.8%；兑现扣非归母净利润14.55亿元，同比增长17.1%。事迹适当预期。

　　其他品类默契亮眼，24Q4主要品类加快增长。分家具，24年酱油/蚝油/调味酱/其他业务收入别离同比+8.9%/+8.6%/+10%/+16.8%；2024Q4酱油/蚝油/调味酱/其他调味品收入别离同比+13.6%/+15.4%/+13.2%/+7.1%。24年公司其他调味品增速亮眼，瞻望主因复合调味汁等家具在渠谈聚积复用下加快铺货孝敬增量。24Q4酱油等主要品类加快增长瞻望主因春节备货。

　　线上高增，优化经销商团队。分渠谈，2024Q4公司线上/线下收入别离同比+59%/+11%，线上渠谈执续高增瞻望主因低基数+公司为搪塞渠谈碎屑化、强化线上渠谈细巧化运营。分区域来看，2024Q4公司东部/南部/中部/北部/西部收入别离同比+5.4%/+8.6%/+20.5%/+12%/+20.3%，东南主市集端庄增长，中西部市集加快开发。死心到2024年末，公司经销商数目环比24Q3减少15家至6707家，主因公司深入渠谈校正，优化经销商团队。

　　老本红利鼓舞毛利率改善，盈利智商升迁显耀。2024年公司毛利率同比+2.3pct至37%，24Q4毛利率同比+5.3pct至37.7%。分品类看，2024年酱油/蚝油/调味酱/其他业务毛利率别离同比+2.1/+4.7/+1.95/+2.6pct，其中酱油吨价/吨径直材料老天职别同比-2.5%/-6.8%，蚝油吨价/吨径直材料老天职别同比+0.4%/-7.6%，调味酱吨价/吨径直材料老天职别同比-3.1%/-6.5%，老本红利开释鼓舞毛利率升迁。2024Q4公司销售用度率同比+1.7pct，瞻望主因行业竞争热烈，公司加大费投以霸占市集份额。详细来看，2024Q4公司归母净利率同比+1.56pct，盈利智商改善。

　　25年开局端庄，看好校正红利执续开释。渠谈反映，2025年1-2月公司出货端增长端庄，其中C端默契好于B端，现时库存较24年末略有升迁。BC端双轮运行下，25年公司校正红利有望执续开释，全年有望端庄增长。

　　盈利预测与投资评级：24年齿迹适当预期，推敲到行业需求疲软，下调25-26年收入预期为297/328亿元(此前预期305.7/336.83亿元)，并新增27年收入预期363亿元，25-27年同比+10%/+11%/+11%；推敲到老本红利有望不竭，调养25-26年归母净利润预期为70/78亿元(此前预期70/77亿元)，并新增27年预期为86亿元，25-27年同比+11%/+11%/+11%，对应25-27年PE别离为32/29/26x，看护“增执”评级。

　　风险指示：原材料价钱大幅高涨、行业竞争加重、破钞复苏不足预期、食物安全问题，校正进展不足预期

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级赌钱赚钱app，买入评级11家，增执评级3家；昔时90天内机构主义均价为49.79。