天风证券（601162）股份有限公司赵博轩,王泽宇近期对中航沈飞（600760）进行议论并发布了议论申报《净利率水平创历史新高；歼击机龙头握续高质料发展》，赐与中航沈飞买入评级。

　　中航沈飞

　　事件：公司3月31日发布了2024年报，全年终了营收428.4亿，YoY-7.4%；归母净利润33.9亿元，YoY+12.9%；扣非归母净利润33.7亿元，YoY+15.9%。公司2024年收入下落主若是受公约将强历程、配套供应历程等外部身分影响；净利润擢升主要受益于家具毛利率擢升和公司用度管控才气的增强。

　　24Q4单季度收入同比大增51%；全年利润率水平擢升较多

　　单季度看，公司4Q24终了营收175.4亿元，YoY+51%；归母净利润15.8亿元，YoY+145%。毛利率为12.4%，同比加多1.20ppt；净利率为9.2%，同比加多3.37ppt。2024年全年毛利率为12.5%，同比加多1.52ppt；净利率为8.0%，同比加多1.46ppt，主要受益于公司里面挖潜、聚力攻坚的紧要举措。此外，公司握续深化校正，数字化转型全面鞭策、多域破冰，新区成立、产业化发展等重心技俩获得里程碑进展。

　　工夫用度率为近5年最低水平、彰显公司较强的精益管理才气用度端，2024年公司工夫用度率为3.2%，同比减少0.45ppt。其中：1)销售用度率0.01%，同比减少0.01ppt；2)管理用度率2.2%，同比加多0.02ppt；3)研发用度率1.7%，同比减少0.41ppt，主若是用度化研发进入减少。次第24Q4末，公司：1)应收账款及单子198.5亿元，较年头增长110.6%，主若是客户欠款加多；2)存货136亿元，较年头增长16.7%；3)公约欠债35.3亿元，较年头减少47.4%，主若是前期预收款随家具销售在当期阐述收入；4)贪图行为净现款流-37.4亿元，上年同期为-43.9亿元，主若是销售商品、提供劳务收到的现款加多。

　　二期股权引发告捷解锁；始创高质料发展新场面

　　公司多年来秉握精益管理和高质料发展理念，疼爱投资者申报，并已施行两期股权引发，彰显恒久发展信心。分家具看，1)航空制造业终了收入425.5亿元，YoY-7.4%；毛利率为12.5%，同比加多1.52ppt。2)其他业务收入0.4亿元，YoY-44.7%；毛利率为10.6%，同比加多3.21ppt。子公司方面，吉航公司24年终了收入15.2亿元，YoY+56.8%；净利润0.3亿元，YoY+253%，功绩同比终了大幅度增长，加快助力公司完善“研-造-修”一体化产业布局。此外，公司行动航空装备产业链“链主”企业，阐发龙头引颈作用，加快鞭策企业校正和产业结构升级诊治，加快推贫乏用航空鸿沟、民用航空鸿沟协同发展新场面。同期公司积极开发军贸阛阓，其较强的家具竞争力或有望逐渐打建国外阛阓，助力公司终了握续高质料发展。盈利筹商与评级：公司行动我国歼击机龙头有望充分受益“十四五”、“十五五”国防装备荒芜式发展需求景气上行，重复公司产业龙头地位束缚自由、“研、造、修”一体化平台成立握续鞭策、以及积极拓展国外军贸阛阓等身分催化，公司举座发展向好。咱们把柄公司下流需求节拍变化，诊治公司2025-2027年贸易收入分裂为492.84/571.94/662.02亿元(此前25~26年筹商值为649.1/753.0亿元)；诊治归母净利润为38.27/45.60/53.83亿元(此前25~26年筹商值为44.91/53.97亿元)，对应PE为30.92/25.95/21.98x，看护“买入”评级。

　　风险教唆：新式号装备研制不达预期的风险，军品订价机制校正鞭策不足预期的风险，维肆业务成立不足预期的风险等。

　　证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据诡计，东北证券王凤华议论员团队对该股议论较为长远，近三年筹商准确度均值高达84.07%，其筹商2025年度包摄净利润为盈利41.36亿，把柄现价换算的筹商PE为28.63。

　　最新盈利筹商明细如下：

　　该股最近90天内共有13家机构给出评级赌钱赚钱官方登录，买入评级12家，增握评级1家；曩昔90天内机构指标均价为60.64。