作 者丨赵云帆  编 辑丨朱益民图 源丨图虫

杉杉集团的宁波鄞州区东谈主民法院重整听证会杀青已昔时了一周多。

被动卷入旋涡的新杉杉掌门东谈主周婷现身坦陈"迂曲无果"，在外界看来，杉杉集团插足重整历程似乎难以幸免。

相关词，在这个重整恶果尚未揭晓的"空窗期"，杉杉集团的数个质权也曾启动抢跑。

2 月 20 日，杉杉股份（600884..SH）发布公告：杉杉股份控股鼓励一致行径东谈主一又泽商业和鄞州捷伦辞别捏有的 7842 万股和 2958 万股股份将被司法拍卖，所有占控股鼓励过甚一致行径东谈主捏股的 16.36%，占公司总股本的 4.79%。

而杉杉集团及一致行径东谈主的广泛债务均以杉杉股份股权动作典质品，质押占比达到 91.66%。

21 世纪经济报谈记者发现，阿里拍卖上，所有 4 份杉杉股份股票也曾上拍公示，其中一又泽商业捏股被中分为三份，鄞州捷伦的一份则单独拍卖，标价辞别为 1.7079 亿元东谈主民币和 1.9327 亿东谈主民币。

该轮拍卖时间定为 3 月 24 日 -25 日，质权方为兴业银行宁波分行。

值得堤防的是，兴业银行宁波分行本色为此前要求杉杉集团重整的三个苦求东谈主之一。

一手苦求重整、一手却加速推动质权推论，兴业银行宁波分行"针锋相对"的操作，却也显现了频年收歇重整案件中广泛存在的一些争议。

质权东谈主抢跑，坎坷级法院博弈？

杉杉集团于本年 1 月 23 日收到法院对于集团被苦求重整的见告书。

2 月 7 日，鄞州法院举办杉杉集团重整听证会，"临危解任"的杉杉集团董事长周婷现身。

尔后，鄞州法院裁定杉杉集团重整，指定重整照顾东谈主插足预重整，重整委员会将提交重整有假想以待法院通过。

"重整是市集化、法治化化解风险的灵验形势，杉杉集团有信心、有决心在各级政府和金融机构的指令帮扶下，积极搪塞，全力保险全体债权东谈主和投资者正当职权。"——从杉杉集团的官方回话中不难发现，虽然重整裁定尚未落地，但杉杉集团方面重整意愿也曾比拟明确。

相关词，在杉杉集团聘用展示诚心的同期，杉杉集团的质权东谈主却也曾启动抢跑。

兴业银行动作重整苦求质权东谈主，却当先"抢跑"的步履是否正当？

康德智库行家、上海永盈讼师事务所潘雪晴讼师告诉 21 世纪经济报谈记者："左证《企业收歇法》，债权东谈主苦求重整后，需经法院裁定受理方插足精雅重整要道。在此之前，债权东谈主仍可通过司法阶梯单独推论债权以保险本人职权。面前杉杉集团仅处于"被苦求重整"阶段，法院尚未作出受理裁定，仅仅听证会定于 2 月 7 日举行汉典。因此兴业银行拍卖典质品属于正当追偿步履。"

即便抢跑步履"正当"，但琢磨到初次拍卖时间定在了 3 月 24 日 -25 日，因此拍卖是否进行，仍将受到集团重整程度的影响。

"鄞州区法院虽已受理重整苦求，但尚未作出受理裁定，此时其他法院仍可依据既有判决推论。若重整要道精雅启动，宁波中院需中止推论并叮嘱统领。"潘雪晴讼师向记者分析。

因此，是否在 3 月 24 日之前裁定重整，成为了兴业银行能否告捷"抢跑"的要害。

相关词"敏锐"的并非只消时间成分。

鄞州法院诚然为杉杉集团重整苦求的受理方——但同期鄞州法院动作宁波市中级法院的下级法院，又需受到上司法院的协管。而中级法院又是质权推论裁定方。因此是否先于 3 月 24 日前受理重整，酿成了一桩宁波法院系统里靠近外部利益的夺舍。

本该公平法令的"判官"，酿成了必须参与利益争夺的"执棋者"，"质权抢跑"对轨制安排的拷问驰魂宕魄。

"空窗期"的谄媚者缺位

"这一表象可能是司法施行与表面之间的冲破，在统领权的问题上，左证《收歇法》司法阐发，重整案件一般由债务东谈主住所地法院统领（即鄞州区法院）。但推论要道（如股权拍卖）可能由财产地方地或推论方向相关法院（如宁波中院）统领，导致要道并行。"潘雪晴告诉记者。

而与其他重整案件存在宽阔的互异的是，杉杉集团的债务广泛以杉杉股份股票动作质押物。而杉杉股份动作公众企业，其偏光片、电板负极业务仍处于平常计算情景，时期与市集壁垒较高，导致其质押品价值与债务界限匹配度较强。

耐东谈主寻味的是，杉杉股份相对健康的资信情景，却"变相"给债权东谈主抢跑创造了条件。

2 月 14 日、15 日，杉杉股份辞别公告了两起对于公司控股鼓励刊行可交债转股的事项。其中，13 日、14 日两天，杉杉集团 2022 年刊行的可交债科技被置换为杉杉股份股票所有 4.3 亿股，约合杉杉股份总股本 19.08%。

从可交债的本性来说，由于存在转股特色，可交债的偿付顺位一般为次级，其优先级低于庸碌还本付息债券或银行贷款等。但由于迥殊要求的存在，杉杉集团未插足收歇计帐历程之时，可交债的璧还顺位反而通过其回售权凌驾于优先债权之上。

而以上轨制安排，是否会一定程度上激发优先级债权东谈主的动怒，继而激发挤兑，并导致各方债权东谈主利益无法保证，重整狡计流产？

另一方面，跟着可交债迂曲完成，杉杉集团以过甚一致行径东谈主捏有杉杉股份的比例也曾从 45.73% 下降之 29.29%。

从企业尝试铁心重整节律的角度，股份占比将在重整狡计的谄媚中饰演举足轻重的脚色。相关词重整尚未进行，杉杉集团以过甚一致行径东谈主股权比例也曾被稀释莳植三分之一，其又在无形中加大的杉杉集团的重整难度。

值得堤防的是，从杉杉股份的角度，公司并未通过停牌步履对插足重整历程前的铁心权进行一定程度的保全，往返所也未对可交债转股或企业停牌进行灵验干扰。

"全体来看，杉杉集团重整案显现了企业高杠杆推广（如偏光片业务并购）与行业周期波动（锂电材料价钱着落）的双重风险，同期突显了收歇法施行中优先权欺诈、统领权冲破等轨制性挑战。"潘雪晴讼师告诉记者。

"畴昔需柔和 2 月 7 日听证会后法院是否受理重整，以及债权东谈主会议对债务缓期与财富处分的博弈。"

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